VIX 변동성 지수 완전 정리
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VIX 변동성 지수
시장은 무엇을 말하고, 무엇을 말하지 않는가
1. 우리는 왜 VIX를 보려 하는가
시장이 불안해질 때마다 VIX는 갑자기 주목받는다.
뉴스에서는 ‘공포 지수’라 부르고,
차트 위의 급등은 본능적으로 경고처럼 느껴진다.
문제는 이 순간부터다.
많은 해석이 VIX를 시장의 방향 신호로 오해하면서
“지금은 내려갈 때다”, “이제 바닥이다”라는
단정으로 이어진다.
이 글의 목적은 그 단정을 강화하는 데 있지 않다.
오히려 VIX가 실제로 말해주는 것과,
구조적으로 말할 수 없는 것을 분리하는 데 있다.
2. VIX의 정의와 계산 구조
VIX는 시카고옵션거래소(CBOE)가 산출하는 지수로,
S&P500 옵션 가격을 기반으로
향후 약 30일간의 변동성에 대한 시장의 기대를 수치화한 값이다.
VIX는 가격의 방향을 예측하지 않는다.
옵션 시장 참가자들이 느끼는 ‘불확실성의 크기’를 집계한 결과다.
계산 방식과 산출 논리는 CBOE에서 공개되어 있다.
(CBOE 공식 자료)
3. 옵션 시장의 역할 분담
- 헤지 수요자 : 하락 위험을 줄이기 위해 옵션을 매수
- 마켓메이커 : 옵션을 매도하며 유동성 공급, 방향성 중립 유지
- 개인 투자자 : 옵션 가격의 결과물(VIX)을 관찰
여기서 중요한 점은,
VIX는 ‘누군가의 예측’이 아니라
이 역할 분담이 만들어낸 집계 결과라는 사실이다.
4. 마켓메이커는 왜 헷지를 하는가
풋옵션 수요가 증가하면,
마켓메이커는 구조적으로 풋옵션 매도 포지션이 누적된다.
이는 시장 하락 시 손실 위험을 키운다.
이를 상쇄하기 위해
마켓메이커는 지수 선물의 롱 포지션을 점진적으로 늘린다.
이는 시장이 오를 것이라는 판단이 아니라,
델타 노출을 중립으로 되돌리기 위한 기계적 조정이다.
선물 롱 증가는 전망이 아니라 헷지의 결과다.
이 과정이 옵션 가격을 통해 VIX에 반영된다.
5. VIX는 방향 지표가 아니다
데이터를 보면,
VIX가 높은 구간에서도 주식시장이 상승한 사례는 반복적으로 존재한다.
2009년 금융위기 이후,
2020년 팬데믹 이후 반등 구간이 대표적이다.
연준의 분석 역시
VIX 수준과 향후 시장 수익률 사이에
일관된 방향성 관계는 없음을 보여준다.
(Federal Reserve 연구)
“VIX = 공포 = 하락”은 구조를 단순화한 해석이다.
VIX는 방향이 아니라 불안정성의 정도를 보여준다.
6. 개인 투자자 행동 원칙 5가지
- VIX가 높을수록 포지션 규모와 레버리지를 보수적으로 조절한다
- VIX 급등 구간에서 방향 예측에 집착하지 않는다
- VIX가 낮아도 변동성 확대 가능성을 항상 전제로 둔다
- VIX는 매매 신호가 아니라 위험 관리 지표로 활용한다
- 진입 타이밍보다 자산 배분 판단에 참고한다
7. 입문자와 심화자의 관점 차이
입문자 관점
VIX는 시장의 ‘온도계’다.
지금 시장이 편안한지,
아니면 작은 충격에도 흔들릴 수 있는 상태인지를 알려준다.
심화 관점
VIX는 옵션 가격의 집합 결과이며,
마켓메이커의 헷지,
델타 조정,
유동성 변화가 복합적으로 반영된 지수다.
이를 통해 방향을 예측하려는 시도 자체가
구조적으로 무리일 수 있다.
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