영화 빅쇼트의 실제 주인공, 마이클 버리가 다시 움직였다.
2008년 서브프라임 붕괴를 홀로 예견했던 그가
2026년 6월 말~7월 초, 연속으로 대규모 공매도 포지션을 공개했다.
대상은 AI 공급망의 핵심을 관통하는 이름들이다.
그리고 지금 시장은 묻고 있다.
"그가 이번에도 맞는가, 아니면 또 일찍 왔는가?"
의견은 양쪽으로 갈린다. "지금이 고점이다"와 "고점 전 도움닫기다."
하지만 어느 쪽이든, 시장이 불안정하다는 사실만큼은 양측 모두 동의한다.
팩트로 하나씩 따라가 보자.
버리는 2023년에도 "매도"를 외쳤다
그리고 시장은 이후 131% 상승했다
그러나 2008년에도 모두가 그를 비웃었다 — 그리고 그가 맞았다
버리의 포지션 — 무엇을, 왜 공매도했는가
2025년 11월 Scion Asset Management를 해산하고 SEC 보고 의무에서 벗어난 버리는
현재 Substack "Cassandra Unchained"를 통해 자신의 포지션을 직접 공개하고 있다.
이 공개는 SEC 검증 13F 파일링이 아닌 자발적 공시이므로,
규모의 정확성보다 방향성과 논리에 집중할 필요가 있다.
NVDA
엔비디아
풋옵션 · 행사가 $110 · 만기 2027
포트폴리오의 약 80% 집중. "Cisco가 되는 중"
PLTR
팔란티어
풋옵션 · $100/$50 이중 구조
"내재가치의 16배. 모래성이다"
MU
마이크론
공매도 진입가 $1,051.87
200일선 대비 괴리 1984년 이후 최고
CAT
캐터필러
공매도 진입가 $1,060.98
"사상 첫 CAT 공매도. AI 인프라 프록시"
TSLA
테슬라
진입가 $416.22
AI 반도체 버블 바스켓에 편입
SOXX
반도체 ETF
풋옵션 · 만기 Jan 2027
개별 종목 넘어 섹터 전체 베팅
버리가 제시한 4가지 근거 — 팩트 체크
버리의 첫 번째 주장은 엔비디아의 데이터센터 매출이 소수 고객에게 집중됐다는 것이다.
하이퍼스케일러(마이크로소프트·구글·아마존·메타)가 엔비디아 데이터센터 매출의 약 50%를 차지한다.
버리는 "마이크로소프트가 엔비디아 칩 지출을 20% 줄이면, 엔비디아 매출에 4.2% 타격"이라고 계산했다.
팩트 확인: Axios에 따르면 알파벳·아마존·메타·마이크로소프트·오라클은 2026년에 주식·채권 발행을 통해 2,553억 달러를 조달하면서, 동시에 연간 약 7,500억 달러의 AI 데이터센터 투자를 계획하고 있다. 이 규모는 의심할 여지 없이 실재한다. 그러나 이 집중된 투자가 '과잉'인지 '필수'인지가 핵심 논쟁점이다.
✓ 집중도 자체는 팩트 — 그러나 그 집중이 취약점인지 강점인지는 해석의 영역
두 번째 근거는 '불워십 효과(Bullwhip Effect)'다.
공급망 끝단의 수요 과장이 상류(칩 제조)로 갈수록 증폭된다는 이론이다.
빅테크들이 AI 열풍에서 뒤처질까 봐 과잉 주문을 했고,
이 과잉 주문이 엔비디아의 매출로 잡혀 있지만 실제 수요와는 괴리가 있다는 주장이다.
팩트 확인: 엔비디아 1분기(2026년 4월 마감) 매출은 816억 달러, 전년비 85% 증가.
데이터센터 매출은 92% 성장. 버리 자신도 "비즈니스 자체가 나쁜 게 아니라
학습과 벤치마킹 단계가 지나면 수요가 구조적으로 바뀔 것"이라고 인정했다.
엔비디아는 버리 주장에 반박 메모를 애널리스트들에게 직접 발송했다.
✓ 이론적 논리는 타당 — 그러나 현재 실적은 불워십 시나리오를 뒷받침하지 않는 상태
세 번째는 주식기반 보상(Stock-Based Compensation)의 문제다.
버리는 AI 빅테크들이 막대한 SBC를 지급하면서 실제 현금 수익성을 과장하고 있다고 주장한다.
특히 마이크론에 대해 "42년간 투자자본수익률(ROIC) 중간값 4%, 자기자본이익률(ROE) 중간값 7%,
누적 잉여현금흐름은 마이너스"라고 데이터를 제시했다.
팩트 확인: 마이크론 FY2026 Q3(2026년 5월 마감) 매출은 415억 달러, 전년비 346% 급증.
매출총이익률은 37.7%에서 84.6%로 확대됐다. 이 실적은 과거 ROIC 데이터와 상충한다.
메모리 반도체의 극심한 경기 사이클(boom-bust)이 장기 데이터를 왜곡한다는 반론도 있다.
✓ 장기 구조적 비판은 유효 — 하지만 현재 사이클 고점의 실적은 단기적으로 반박 중
네 번째이자 가장 행동경제학적인 근거다.
버리는 AI 랠리를 "FOMO(뒤처질 공포), 더 큰 바보 이론, 공개 헌신 편향이 만든
군중 심리 랠리"로 규정했다. 버리가 직접 쓴 문장이다: "AI 트레이드는 그 자체가 먹이가 되고 있다."
팩트 확인: 24/7 Wall St에 따르면 현재 상위 10개 AI 주식은 12개월간 784% 상승했다.
닷컴 버블 직전 코호트가 같은 기간 622% 올랐던 것을 이미 넘어섰다.
S&P500 쉴러 PE 비율은 2026년 5월 기준 40배 이상으로 2000년 닷컴 버블 이후 최고 수준이다.
✓ 군중 심리 지표는 과열 신호 — 하지만 "과열"이 "붕괴 직전"을 의미하지는 않는다
균열 ① — 글로벌 유동성이 마르고 있다
버리의 공매도와 별개로, 시장 구조 자체에 유동성 압박이 가해지고 있다.
핵심은 채권 시장이다. UBS에 따르면 글로벌 테크·AI 관련 채권 발행 규모는 2025년 7,100억 달러에서
2026년 약 9,900억 달러로 40% 이상 증가할 것으로 전망된다.
오라클 250억 달러, 알파벳 315억 달러, 아마존 540억 달러, 스페이스X 250억 달러.
이 채권들이 시장에서 자금을 빨아들이고 있다.
2026년 AI 채권발행 전망
~$990B
2025년 $710B에서 40%↑ (UBS)
스페이스X IPO 역사상 최대
$1.77조
상장 2주 후 채권 추가 $250억
하이퍼스케일러 AI 설비투자
~$725B
Morgan Stanley: $1.5조 파이낸싱 갭
스페이스X는 역사상 최대 IPO(6월 12일, $1.77조 밸류에이션)를 마친 지 불과 2주 만에
250억 달러 규모의 회사채를 발행했다. 수요는 900억 달러에 달했지만,
주가는 발행 후 한 주 만에 13% 이상 급락했다.
"스페이스X 주식과 채권을 동시에 보유하는 건 분산 투자가 아니다.
같은 실행 리스크를 두 개의 수단에 나눠 담은 것뿐이다."
— Christopher Della Fave, Post Oak Group 자본시장 수석 부사장 (CNBC, 2026.6.29)
균열 ② — 금리 방향이 갈지자를 걷고 있다
한 달 사이 시장의 금리 기대는 극과 극을 오갔다.
- 6월 17일 워시 FOMC: "인플레이션은 선택. 점도표 미제출" → 금리 인상 기대 상승
- 6월 25일 PCE: 3.4% (2023년 이후 최고) → 인상 기대 추가 강화
- 7월 2일 고용보고서: +57,000명 (예상 110,000명 하회) → 인상 기대 급격 후퇴
- 7월 8일 FOMC 의사록 + 7월 14일 CPI: 다음 방향을 결정할 변수
이 진폭 자체가 투자자의 심리를 지치게 한다.
방향이 정해지지 않은 상태에서 변동성만 높아지면,
리스크 자산에서 자금이 빠져나오는 속도가 빨라진다.
균열 ③ — 이란 전쟁 리스크와 유가 변수
중동 지정학 리스크는 여전히 시장의 배경 소음으로 작동 중이다.
이란과 미국의 긴장이 고조될 때마다 유가가 반응하고, 유가 상승은 PCE를 밀어 올리며,
연준의 금리 결정 공간을 좁힌다. CNN은 6월 고용보고서 분석에서
"변동성 높은 이란 전쟁과 에너지 충격"을 고용 불확실성의 핵심 배경 변수로 지목했다.
⚠ 유가 리스크의 역설
유가가 떨어지면 헤드라인 PCE 하락 → 연준 금리 인하 기대 → 주가 상승 압력
유가가 오르면 PCE 상승 → 연준 긴축 장기화 → 주가 하락 압력
두 시나리오 모두 현재의 AI 밸류에이션을 정당화하지는 않는다
기회의 창 — 현명한 투자자가 주목해야 할 것들
① 빅테크 2분기 실적 — 버리의 논리를 직접 검증하는 시간
7월 하순부터 빅테크 2분기 실적이 발표된다.
이 실적이 버리의 4가지 근거를 반박하면 주가는 추가 상승하고,
실적이 가이던스를 밑돌거나 AI 투자 전망을 낮추면 하락 촉매가 된다.
- 주목 포인트: 하이퍼스케일러들의 AI 설비투자 가이던스 — 올리는가, 유지하는가, 내리는가
- 엔비디아 반응: 강한 실적 발표 후 주가가 오히려 하락했다면, 그것이 "정점 신호"다
- 마이크론: 346% 매출 성장이 2분기에도 이어지는가
② FOMC 의사록 (7월 8일) & CPI (7월 14일)
이 두 개의 데이터가 7월 29일 FOMC 전 마지막 주요 변수다.
의사록에서 "인상을 진지하게 논의한 위원 수"와
CPI에서 "에너지 제외 근원 물가의 방향"이 금리 전망을 결정한다.
③ 미국 총선 — 재정정책의 방향 변수
2026년 중간선거(11월)가 다가오면서 재정 지출 방향이 시장의 또 다른 변수로 떠오르고 있다.
현 행정부의 AI·제조업 투자 정책이 지속되는지, 세금 및 규제 환경이 바뀌는지가
빅테크 밸류에이션의 장기 전제조건이다.
④ SpaceX 리밸런싱 — 7월 6일 Nasdaq-100 편입 후 수급 변화
나스닥은 2026년 3월 규정을 개정해 시총 상위 40개 기업의 상장 15일 내 Nasdaq-100 편입을 허용했다.
스페이스X는 7월 6일 전후로 Nasdaq-100에 편입되며, BNP 파리바는 이로 인한 패시브 펀드 강제 매수가
최대 500억 달러에 달할 수 있다고 분석했다. 단기 수급 변동을 주시할 필요가 있다.
고점인가, 도움닫기인가 — 양쪽의 논리
강세론 (Bull)
도움닫기 — 더 갈 여지가 있다
· 하이퍼스케일러 AI 설비투자 $725B — 실수요가 뒷받침된다
· 엔비디아 전분기 매출 $81.6B (+85%), 데이터센터 +92%
· 마이크론 매출총이익률 84.6% — 슈퍼사이클 한가운데
· 버블은 "무언가 구체적으로 부러질 때" 끝난다 — 아직 아니다
· Dan Ives(Wedbush): "AI 설비투자 $550B+ — 이 풀백은 매수 기회"
약세론 (Bear)
고점 — 구조적 취약성이 쌓였다
· AI 상위 10종목 12개월 +784% — 닷컴 버블 코호트(+622%)를 넘어섰다
· S&P500 쉴러 PE 40배+ — 2000년 이후 최고
· S&P500 상위 10종목이 지수 35% 차지 — "분산 투자의 환상"
· 채권 시장에서 $1조 규모 자금 흡수 중 — 유동성 고갈
· 버리: "피 흘리는 교통사고 현장, 사고 나기 직전의 모습"
"버블은 주식이 '비싸 보일 때' 끝나지 않는다. 금융 시스템에서 무언가 구체적으로 부러질 때 끝난다."
— MarketWise 분석 (2026.5.28)
결론 — 현명한 투자자의 관전 포인트
버리가 틀릴 수 있다 — 타이밍이 틀릴 수 있다
그러나 그가 제시한 구조적 질문들은 틀리지 않았다
지금 시장에서 중요한 건 방향이 아니라 리스크 관리다
2008년 버리는 맞았다. 그러나 2023년에는 일찍 왔다.
그의 공매도 타이밍이 정확하다는 보장은 없다.
그러나 그가 제기하는 구조적 질문들 — 고객 집중, 불워십, SBC 왜곡, 군중 심리 —
은 어느 쪽이 맞든 투자자가 점검해야 할 체크리스트다.
현명한 투자자의 7월 체크리스트
① 7/8 FOMC 의사록 — 인상 논의 수위 확인
② 7/14 CPI — 근원 물가 방향, 에너지 제외 수치
③ 빅테크 2Q 실적 — AI 설비투자 가이던스 상향/유지/하향
④ SpaceX Nasdaq-100 편입 수급 효과 (7/6~)
⑤ 이란 관련 유가 동향 — PCE에 미치는 2차 효과
⑥ 포트폴리오 내 AI 단일 집중도 점검 — "분산의 환상" 여부 확인
투자는 결국 본인의 판단이다
이 글은 그 판단을 위한 구조 이해를 돕기 위해 쓰였다