전쟁보다 더 위험한 곳에서 균열이 시작됐다

보이지 않는 금융위기, 사모신용의 균열

시장은 전쟁을 보고 있지만, 자금은 이미 다른 곳을 보고 있다

지금 시장의 관심은 분명하다.

전쟁, 유가, 지정학적 리스크.

하지만 정말 중요한 질문은 따로 있다.

돈은 지금 어디에서 빠져나가고 있는가.

큰 위기는 항상 사람들이 보지 않는 곳에서 시작된다

사모신용, 낯설지만 거대한 시장

사모신용(Private Credit)은 은행이 아닌 곳에서 이루어지는 대출이다.

• 사모펀드
• 보험사
• 대체투자 자금

이들은 기업에 직접 돈을 빌려준다.

이 시장은 조용히, 하지만 빠르게 성장했다.

지금은 수조 달러 규모다.

왜 지금 문제가 되는가

이 리스크는 단순한 금리 상승 때문이 아니다.

구조는 훨씬 더 길다.

코로나 이전, 초저금리 환경에서 기업들은 낮은 금리로 대규모 자금을 조달했다.

그리고 코로나 이후, 인플레이션 대응을 위해 금리는 급격히 상승했다.

문제는 그때 빌린 돈의 상당수가 변동금리 구조였다는 점이다.

결국,

싸게 빌린 돈이 갑자기 비싸졌다.

• 이자 비용 급증
• 차환(리파이낸싱) 부담 확대
• 현금흐름 압박

이 구조에서는 시간이 갈수록 문제가 커진다.

저금리가 만든 부채 위에 고금리가 올라탄 구조 지금의 리스크는 여기서 시작된다

왜 사람들이 이걸 못 보나

사모신용 시장은 투명하지 않다.

은행과 달리 규제가 약하고, 정보 공개도 제한적이다.

그래서 시장은 이 리스크를 가격에 반영하기 어렵다.

그리고 이것이 가장 위험한 부분이다.

실제 기관들은 이미 경고하고 있다

국제통화기금(IMF)은 비은행 금융 부문의 급격한 성장과 레버리지 확대를 “글로벌 금융 시스템의 취약 요인”으로 지적했다.
출처: IMF Global Financial Stability Report

국제결제은행(BIS)은 “Private Credit 시장의 급성장은 스트레스 상황에서 시스템 리스크로 전이될 수 있다”고 경고했다.
출처: BIS 보고서

블랙록은 “높은 금리 환경이 지속될 경우 사모신용 시장에서 디폴트 리스크가 증가할 수 있다”고 분석했다.
출처: BlackRock 리서치

JP모건 체이스의 제이미 다이먼 회장은 “바퀴벌레가 한 마리 보였다면, 아마 더 있을 것이다”고 경고하며 표면에 드러난 부실이 금융 시스템 전반의 구조적 위험 신호일 수 있다고 지적했다.
출처: Bloomberg 인터뷰 발언 인용

2008년과 무엇이 다른가

2008년 금융위기의 중심은 은행이었다.

하지만 지금은 다르다.

은행 밖에서 같은 일이 벌어지고 있다.

그리고 더 위험한 이유는 단순하다.

보이지 않는다.

보이지 않는 리스크는 항상 더 크게 터진다

결론

사모신용은 지금 당장 터지는 위기가 아니다.

하지만 한 번 균열이 시작되면

빠르게 전이될 수 있다.

이건 가능성이 아니라 구조다.

그리고 이 모든 흐름에는 공통된 원인이 있다.

이 리스크는 갑자기 생긴 것이 아니다 금리가 만든 구조다

다음 글에서는

이 모든 것을 움직이는 단 하나의 변수, 금리를 다룬다.

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